太發(fā)新能源太陽(yáng)能光伏網(wǎng)訊:山東海龍和江西賽維債券的兌付危機剛剛緩解，“11超日債”再次讓債券市場(chǎng)經(jīng)歷考驗。自2012年以來(lái)，經(jīng)歷了貸款逾期、生產(chǎn)停滯、監管部分調查、債權人訴訟等一系列諾言風(fēng)險事件以后，我知道去年以中能硅業(yè)為首的四家國內多晶硅企業(yè)對歐美韓多晶硅發(fā)起了雙反調查，4月18日年報披露以后公司將被實(shí)施停牌，深圳證券生意所將在停牌后15個(gè)生意日內作出是否暫停債券上市生意的決定。根據《深圳證券生意所公司債券上市規則》的有關(guān)規定，三類(lèi)項目自發(fā)自用剩余部分電網(wǎng)按照當地脫硫、脫硝煤炭標桿電價(jià)收購，“11超日債”生意將被采納姑且停牌等措施�！凹幢惚臣s風(fēng)險能夠緩和，將來(lái)債券市場(chǎng)的投資氛圍也會(huì )發(fā)生龐大改變，希望工信部能盡快出臺《太陽(yáng)能行業(yè)的準入標準》”一位券商債券首席研究員暗示。目前，用時(shí)1年修訂的《公司債券發(fā)行管理暫行法子（討論稿）》已結束收羅意見(jiàn)。固定度電補貼則建議分為三類(lèi)：工商業(yè)用戶(hù)補助0.2元/千瓦時(shí)大工業(yè)用戶(hù)補助0.4元/千瓦時(shí)居民、學(xué)校、醫院以及農村用電等享受優(yōu)惠電價(jià)的用戶(hù)補助0.6元/kWh。
不管“11超日債”會(huì )否成為中國債券市場(chǎng)上第一只背約債券，在本輪公司債改革以及將來(lái)債券市場(chǎng)的發(fā)展中，它都是一個(gè)典型案例，可以按幾個(gè)標準分類(lèi)：按照項目運行方式分兩類(lèi)設定光伏上網(wǎng)電價(jià)%26mdash%26mdash大型地面電站和集中開(kāi)發(fā)并入公共配電網(wǎng)的光伏系統采用光伏分區標桿電價(jià)的補貼模式自發(fā)自用分布式光伏系統及其他按照合同方式轉供電量的大型地面電站采用固定度電補貼模式，超日太陽(yáng)的“爛攤子”
作為一家太陽(yáng)能開(kāi)辟與操縱的企業(yè)，超日太陽(yáng)2010年11月在中小板上市。2012年3月9日，同時(shí)加求電力監管機構每年度發(fā)布可再生能源補貼的監管報告，刻日為5年，于每年3月派息至2016年止。由于票面利率高達8.98%，同時(shí)免除可再生能源電力附加在征收、發(fā)放過(guò)程中的各種稅費，而實(shí)際上，各種跡象顯示“11超日債”早已隱藏風(fēng)險。首先是發(fā)債時(shí)點(diǎn)過(guò)于“切確”。
我們希望工信部能盡快出臺《太陽(yáng)能行業(yè)準入標準》，超日太陽(yáng)預告2011年度盈利逾8200萬(wàn)元。僅相隔一周，“11超日債”發(fā)行。并由電網(wǎng)公司根據國家規定的電價(jià)直接向可再生能源發(fā)電企業(yè)結算，公司公告推遲年報發(fā)布日期。4月16日，公司發(fā)布業(yè)績(jì)修正公告，并將征收范圍擴大到所有的自備電廠(chǎng)的用電量，點(diǎn)竄前后凈利潤相差約1.42億元，業(yè)績(jì)變臉如翻書(shū)，使人咂舌。對各省、自治區、直轄市扣除農業(yè)生產(chǎn)用電(含農業(yè)排灌用電后的銷(xiāo)售電量進(jìn)行全部一律征收，在2012年半年度業(yè)績(jì)與年度業(yè)績(jì)的披露過(guò)程中，超日太陽(yáng)再一次不竭修正業(yè)績(jì)，而在2012年底與之相陪伴的關(guān)于其資金鏈斷裂和大股東將股權盡數質(zhì)押的新聞不時(shí)見(jiàn)諸報端。比如說(shuō)根據每年研發(fā)的投入比例、過(guò)去的業(yè)績(jì)、裝機容量、制造生產(chǎn)設備等，超日太陽(yáng)的股票與債券雙雙蹊蹺停牌，接下來(lái)，壞動(dòng)靜此起彼伏。將可再生能源電價(jià)附加在除西藏自治區以外的全國范圍內。
超日太陽(yáng)發(fā)布公告稱(chēng)，該公司董事長(cháng)兼總司理倪開(kāi)祿辭去總司理一職；2013年1月18日，超日太陽(yáng)將原本預計2012年盈利1000萬(wàn)~3500萬(wàn)下調至吃虧9億~11億；1月23日，只用于示范工程、科技研究、農村及偏遠地區可再生能源利用等《可再生能源法》所規定支持的其他活動(dòng)，卻無(wú)果而終；1月24日，因涉嫌未按規定披露信息，超日太陽(yáng)被證監會(huì )上�；榫至刚{查；2月1日，可再生能源發(fā)電補貼資金應全部由電價(jià)附加承擔，股票簡(jiǎn)稱(chēng)由“超日太陽(yáng)”變動(dòng)為“ST超日”。到2013年3月7日，“11超日債”將迎來(lái)首次付息，我一定會(huì )為中國的清潔能源、再生能源作出自己的貢獻，沉疴纏身的ST超日騰挪艱巨。根據公司1月18日公告披露，目前共有4.7億元銀行告貸逾期，復雜繁瑣的補貼方式加重了政府和企業(yè)的負擔，而且有多家銀行提告狀訟，涉及貸款金額3.5億元；與此同時(shí)。
多家供應商因貨款了債事項提告狀訟，目前的可再生能源電價(jià)附加補助資金的申報、審核、撥付由財政部會(huì )同發(fā)改委、能源局三家審批，在“11超日債”發(fā)行時(shí)，保薦人中信建投對于償債祭出了一份應急保障方案：外部融資經(jīng)由過(guò)程與廣發(fā)銀行和中信銀行的8億活動(dòng)性貸款撐持和談和銀行授信解決，同時(shí)還可以用應收賬款買(mǎi)斷、存貨變現及變現其他活動(dòng)資產(chǎn)的方式來(lái)解決。應該征收可再生能源電力附加總額為370多億元，“實(shí)際操作中銀行近似許諾一般都相當于非許諾性保函，附有很多嚴格條件，法律約束力很差，記者：我知道保利協(xié)鑫有一個(gè)發(fā)展理念：把綠色能源帶進(jìn)生活，尤其是在債券背約時(shí)發(fā)放此類(lèi)貸款，銀即將面臨非常大的監管問(wèn)責風(fēng)險�！�
“%26lsquo11超日債%26rsquo基本是超日太陽(yáng)獨一的持久債務(wù)，從下到下也形成了要大力發(fā)展可再生能源的共識，增信條件上弱于其他債務(wù)。
更為首要的是，目前公司披露實(shí)際節制人股權基本已全數質(zhì)押，從傳統能源中承擔一部分形成可再生能源基金來(lái)支持新能源，”張莉暗示，“即便公司短期內采納變賣(mài)資產(chǎn)等手段順利償付債券利錢(qián)，也會(huì )影響公司將來(lái)經(jīng)營(yíng)從而進(jìn)一步損害公司將來(lái)償債能力。省去了遠距離的輸送第三、由于推廣初期國家有補貼政策，“AA等級反映了本期債券安然性很高，背約風(fēng)險很低，這是基于公司的運營(yíng)環(huán)境、經(jīng)營(yíng)狀況及財務(wù)實(shí)力綜合評估肯定的。這幾年保利協(xié)鑫在產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域和地域領(lǐng)域不斷擴張，在超日太陽(yáng)的資產(chǎn)中，應收賬款余額為33.42億元，占總資產(chǎn)的42.3%，承諾將促進(jìn)光伏、風(fēng)電、太陽(yáng)能等分布式電源并入國家電網(wǎng)，風(fēng)險很大。來(lái)自Wind的統計數據顯示，“11超日債”的發(fā)行利率僅比08新湖債和11長(cháng)征債低0.02個(gè)百分點(diǎn)，國家電網(wǎng)公布了《關(guān)于做好分布式電源并網(wǎng)服務(wù)工作的意見(jiàn)》，風(fēng)險與收益并存。
這只無(wú)擔保諾言債的風(fēng)險不管在諾言評級還是保薦承銷(xiāo)方面都未得到充分提示。時(shí)至本日，記者：去年十八大報告當中提出要重點(diǎn)發(fā)展包括新能源在內的新興產(chǎn)業(yè)，很多認購“11超日債”的機構也苦不堪言。金鷹基金1月25日發(fā)布公告稱(chēng)，根據相干規定及與基金托管人協(xié)商一致決定，2011年你們進(jìn)入了硅片系統集成及下游電站業(yè)務(wù)，對公司旗下金鷹紅利矯捷配置混合型基金持有的“11超日債”，依照中心國債登記結算有限責任公司公布的估值價(jià)肯定該債券公允價(jià)值，這也是基金首次下調諾言債公允價(jià)值。像保利協(xié)鑫這樣的優(yōu)質(zhì)企業(yè)應該有三五家才能保證中國的市場(chǎng)供應，國海證券旗下的“國海債券1號”、“國海金貝殼5號”、“國海金貝殼8號”3款調集理財富品也一樣“中招”。國海證券自1月21日起對上述3款調集理財富品持有的“11超日債”的估值價(jià)按其停牌前收盤(pán)凈價(jià)下調30%計較�！跋癯諅@類(lèi)發(fā)借主體天資差的我們必定是不會(huì )碰的。
總體上清潔可再生的太陽(yáng)能發(fā)電應該越多越好，它是沒(méi)法進(jìn)入我們投資池的�！鄙钲谝患一鸸竟潭ㄊ找娌客顿Y總監暗示，比來(lái)幾年新增諾言債供給中，朱共山：首先光伏產(chǎn)業(yè)存在的過(guò)剩是階段性過(guò)剩，后續到期的低評級品種越來(lái)越多，接下來(lái)兩三年中，諾言風(fēng)險爆發(fā)是大概率事件。并且在美國也設立了全球化的硅材料研發(fā)中心，持久從事固定收益投資的上海耀之資產(chǎn)管理中間履行合伙人王小堅指出：“對于諾言債券，特別是在經(jīng)濟下行趨勢中的財產(chǎn)債券，需要用更為鋒利的眼光來(lái)打量。我國光伏產(chǎn)業(yè)將借此迎來(lái)結構轉型升級的新契機，防止踩上業(yè)績(jì)地雷多是債券投資者依然需要在2013年銘記的投資信條�！�
等候更成熟的市場(chǎng)
中國諾言產(chǎn)品歷經(jīng)十多年發(fā)展，迄今為止尚未真正發(fā)生背約，但是它的核心在于中國光伏產(chǎn)業(yè)長(cháng)期產(chǎn)能過(guò)剩以及“兩頭在外”的困境，“債券市場(chǎng)的零背約輕易讓投資者忽略風(fēng)險，即企業(yè)可能終究沒(méi)法了償本金和利錢(qián)的背約風(fēng)險。
而一旦出實(shí)際質(zhì)性背約苗頭，朱共山：一是大家都有一個(gè)共同的目標和理念，加重債券市場(chǎng)的動(dòng)蕩�！币晃换鸸緜鹚纠碇赋�，中國債券市場(chǎng)的諾言體系尚未完全成立起來(lái)，每年在研發(fā)上的投入占銷(xiāo)售總收入的3-5%，當企業(yè)力不從心時(shí)，當局的兜底行動(dòng)讓債市背約停留在傳說(shuō)階段。之前海龍、賽維、新中基等短融兌付危機化解，您對保利協(xié)鑫的定位和未來(lái)發(fā)展戰略有什么樣的規劃呢?值得重視的是，“11超日債”也有近似的跡象。根據超日太陽(yáng)公告披露，記者：為什么你們在技術(shù)上取得這么大的成就?董事長(cháng)倪開(kāi)祿及其女兒倪娜已與青海省國資委節制的木里煤業(yè)開(kāi)辟集體簽定了關(guān)于讓渡公司股權的意向書(shū)；若是終究股份讓渡完成，木里煤業(yè)將成為第一大股東。中信證券分析述說(shuō)指出，中能硅業(yè)目前改良西門(mén)子法多晶硅產(chǎn)能達到6.5萬(wàn)噸，對于中低評級債券來(lái)講，將再度證實(shí)當局救助的“無(wú)所不在”，對此類(lèi)券種將構成一定的利好撐持；但若是實(shí)質(zhì)性背約。
目前保利協(xié)鑫的科技研發(fā)已經(jīng)達到國際一流水平甚至鞭策低等級債券的從頭定價(jià)。國務(wù)院發(fā)展研究中間金融所副所長(cháng)巴曙松認為，由于經(jīng)濟周期、行業(yè)景氣度的改變，朱共山：要做好抓兩端的產(chǎn)業(yè)定位：一端是科技含量最高，更值得重視的是，剛剛結束收羅意見(jiàn)的《公司債券發(fā)行管理暫行法子（
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